当前美国利率市场必须了解这5件事
时间:2019-08-22

  Monday Morning Macro指出,从定价到曲线反转再到期限溢价,以下是每个交易者需要知道的关于利率市场的5件事:

  市场对什么进行定价

  目前,市场预期9月份美联储降息50个基点

  以下是期权市场目前显示的9月份美联储利率政策的概率。

  没有变化:2.5%

  降息25个基点:19.7%

  降息50个基点:65.6%

  降息75个基点或以上:12.2%

  收益率曲线反转

  Monday Morning Macro指出,阅读任何卖方文献,很快会发现收益率曲线的形状是最广泛遵循的“衰退预测器”之一。其中平坦的曲线表明衰退的可能性更高。当较长期的收益率低于较短期限的收益率时,这被称为倒挂——这种情况只发生过几次。目前2年期和10年期掉期曲线出现过去30年来最为严重的倒挂。但是,要注意,不要将此推断为有意义的“衰退预测器”。

  下图为2年期和10年期美国国债收益率曲线。近期该曲线一度出现倒挂。

  这里有一个难以解释的因果关系,但最重要的是——尽管从非常长期的角度来看,它似乎与NBER定义的“衰退”有因果关系——倒挂和衰退没有明确的联系。下表是最近21次2年期和10年期收益率曲线的周线收盘价从正数转为倒挂,同时标普500指数在接下来一个月的回报率。可以看出两者之间没有显著的相关关系。

  金融危机对信贷市场造成如此毁灭性影响的一个方面是,融资息差遭遇了前所未有的骤停。在此之后,美国政府采取了一些措施,以支持金融业避免这种情况再次发生,但我们仍看到融资市场的周期性爆发,往往先于其它资产类别的大幅波动。

  最受欢迎的衡量方法是银行借款利率(代表无担保信贷)与隔夜联邦利率(代表有担保信贷)之间的息差:LIBOR和OIS。当这种价差扩大时,就表明资金紧张。与此相关的12月19日到期期货目前处于2018年2月初以来的最大水平。

  目前,对冲基金在利率市场前端的看涨押注比历史上任何时候都要多。目前利率处于低位——如果利率再低一点,对冲基金最大的头寸就会获利(黄线表示净头寸)。

  实际利率为负

  美联储追踪所谓的“期限溢价”。理解这一点的最佳方法是,将其作为一种衡量标准,衡量持有美国国债所获得的补偿(剔除通胀和其他一些计量经济因素的影响后)。这似乎是一个值得关注的合理指标:如果10年期债券的利率是1.625%,但通胀率是一样的——那么最终得到的补偿并不那么多。

  目前,该指数为-1.21%。这无疑是自美联储1960年开始跟踪这一数据以来的最低水平。

(文章来源:图表家)

(责任编辑:DF395)

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